金禾实业(002597):甜味剂盈利改善,泛半导体、合成生物打开成长空间-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年实现营收24.44亿元，同比下降3.73%，归母净利润3.34亿元，同比增长35.29%。2、食品添加剂板块营收11.75亿元，同比下降12.12%，毛利率45.20%，同比提升18.10个百分点；基础化工板块营收10.55亿元，同比增长11.31%，毛利率3.56%，同比下降6.82个百分点。3、三氯蔗糖、安赛蜜、甲/乙基麦芽酚均价同比分别上涨112.62%、下降0.66%、上涨32.44%/23.90%，但三氯蔗糖和安赛蜜出口量同比分别下降10.84%和12.59%。4、年产8万吨电子级双氧水项目已试生产，年产7.1万吨湿电子化学品项目完成备案，高效甜菊糖苷合成菌株研发取得突破，酶改制甜菊糖苷项目实现1200吨/年产能落地。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为8.09亿元、9.91亿元、11.49亿元，对应市盈率分别为16倍、13倍、11倍。给予2025年20倍估值，目标价28.40元，维持“强推”评级。 #风险提示：原料价格超预期上涨、下游需求不及预期、项目推进不及预期。