志特新材(300986)：上半年业绩大幅增长，毛利率显著提升250902

事件描述

公司 2025 年上半年实现营业收入 12.93 亿元，同比增长 14.02%；归属净利润 0.76 亿元，同比增长 906.32%；扣非后归属净利润 0.70 亿元，同比转正。

事件评论

上半年整体营收双位数增长，境外增速高于境内。公司 2025 年上半年实现营业收入 12.93亿元，同比增长 14.02%。公司实现单二季度营业收入 7.37 亿元，同比增长 7.69%。分业务来看，2025 年上半年，公司分业务收入呈现差异化增长。建筑模架业务收入 8.30 亿元，同增 10.70%；装配式建筑业务收入 2.03 亿元，同增 1.52%。分地区看，境内收入9.86 亿元，同增 10.43%；境外收入 3.07 亿元，同增 27.31%。

上半年毛利率改善显著，驱动公司盈利能力同比大幅改善。公司 2025 年上半年综合毛利率28.66%，同比提升4.22pct，单二季度来看，公司综合毛利率29.10%，同比提升2.88pct。分业务来看，建筑模架业务毛利率 32.85%，同比提升 7.36 个百分点；装配式建筑业务毛利率 18.86%，同比提升 3.90 个百分点；费用率方面，公司上半年费用率 19.22%，同比下降 1.24pct，单二季度期间费用率 17.29%，同比提升 0.48pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动 1.08、0.78、0.49、-1.86pct 至 5.96%、5.46%、4.52%和 1.35%。同时，Q2 资产与信用减值分别为 0.03、0.04 亿元，去年同期资产减值几乎没有，信用减值为 0.37 亿元。综合来看，公司上半年归属净利率 5.89%，同比提升 5.22pct，扣非后归属净利率 5.39%，同比提升 6.52pct；单二季度归属净利率 7.00%，同比提升3.26pct，扣非后归属净利率 6.60%，同比提升 3.82pct。

上半年经营性现金流同比转正，收现比显著提升。公司上半年经营活动现金流净流入 1 亿元，同比转正，收现比 98.88%，同比提升 16.59pct；Q2 来看，经营活动现金流净流出0.17 亿元，同比少流出 0.24 亿元，收现比 76.12%，同比提升 18.21pct；同时，公司资产负债率同比下降 3.49pct 至 65.71%，应收账款周转天数同比减少 12.95 至 209.77 天。

公司新材料业务进展顺利，期待后续订单放量。公司与合肥微观纪元数字科技有限公司达成战略合作，成立了合资公司上海志特纪元新材料科技有限公司，加速推动量子科技成果转化与产业化应用。同时，公司与高校实验室合作，借助 AI for Science 新范式优化智能研发平台，持续提升材料性能研发效率。8 月，公司举办新型材料发布会，重点介绍薄型相变高温隔热阻燃材料、MOF 等新材料，同时邀请海外客户 Concrete Stone Corp 董事长 Francis Lloyd Chua 先生出席，为后续合作奠定基础。

公司主业经营拐点已至，海外市场爆发增长，国内市场逐步探底；同时在新质生产力方面加速推进，公司分别通过志特纪元与志特小临开展新材料研发业务，随着相关成果的进一步孵化、落地，有望通过公司积累的客户资源快速放量，对收入业绩形成显著贡献。结合公司此前股权激励方案，业绩考核目标为剔除激励成本影响后 2024-2026 年净利润 0.8、2、3 亿元，境外营收不低于 5、10、15 亿元。按 2026 年业绩 3 亿对应当前估值约为 17倍，当前时点具备较高赔率与弹性。

风险提示1、房地产需求继续承压；2、外延业务推进不及预期。