志特新材(300986)：营收稳健增长，现金流显著改善251109

事件描述

公司 2025 年前三季度实现营业收入 20.23 亿元，同比增长 12.09%；归属净利润 1.18 亿元，同比增长 98.65%；扣非后归属净利润 0.93 亿元，同比增长 181.98%。公司实现单三季度营业收入 7.30 亿元，同比增长 8.84%；归属净利润 0.42 亿元，同比减少 19.51%；扣非后归属净利润 0.24 亿元，同比减少 48.34%。

事件评论

公司收入持续保持增长，收入增速环比 Q2 略有提高。公司 2025 年前三季度实现营业收入 20.23 亿元，同比增长 12.09%，公司实现单三季度营业收入 7.30 亿元，同比增长8.84%，公司单收入增速较 Q2 的 7.69%略有提高，判断主要系海外业务逐步推进，以及多元化业务的开展所致。

Q3 毛利率同比小幅下降，费用率提升明显，同时信用减值规模有所增大，导致公司利润同比下滑，同时收到政府补助带来归属净利润下滑幅度小于扣非。公司 2025 年前三季度综合毛利率 28.72%，同比提升 2.34pct，单三季度来看，公司综合毛利率 28.83%，同比下降 0.84pct；单季度毛利率来看，同环比均有所下降，但仍保持较高水平，主要系海外高毛利业务不断推进，以及国内降本增效，同比毛利率下降主要系去年 Q3 毛利率高基数。费用率方面，Q3 财务费用率与管理费用率提升显著。公司前三季度费用率 18.91%，同比提升 0.35pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动 0.23、0.92、-0.36、-0.45pct 至 6.15%、6.01%、4.22%和 2.53%，单三季度期间费用率 18.37%，同比提升 3.01pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动 0.58、1.34、-0.65、1.74pct 至 5.96%、5.77%、4.02%和 2.62%。减值方面，信用减值规模有所扩大，Q3 减值 0.32 亿元，同比增加 0.19 亿元。非经方面，Q3 非经合计 0.18 亿元，其中政府补助0.19 亿元，为非经主要部分。综合来看，公司前三季度归属净利率 5.82%，同比提升2.54pct，扣非后归属净利率 4.62%，同比提升 2.78pct；单三季度归属净利率 5.71%，同比下降 2.01pct，扣非后归属净利率 3.25%，同比下降 3.60pct。

Q3 回款延续上半年较好的趋势，前三季度经营性现金流流入幅度大于净利润。公司前三季度经营活动现金流净流入 1.39 亿元，同比多流入 1.38 亿元，收现比 98.39%，同比提升 12.10pct；单三季度来看，经营活动现金流净流入 0.39 亿元，同比少流入 1.11 亿元，收现比 97.53%，同比提升 4.46pct；同时，公司资产负债率同比下降 6.58pct 至 61.80%，应收账款周转天数同比减少 10.67 至 204.16 天。

公司主业经营拐点已至，海外市场爆发增长，国内市场逐步探底；同时在新质生产力方面加速推进，公司分别通过志特纪元与志特小临开展新材料研发业务，随着相关成果的进一步孵化、落地，有望通过公司积累的客户资源快速放量，对收入业绩形成显著贡献。结合公司此前股权激励方案，业绩考核目标为剔除激励成本影响后 2024-2026 年净利润 0.8、2、3 亿元，境外营收不低于 5、10、15 亿元。按 2026 年业绩 3 亿对应当前估值为 17倍，当前时点具备较高赔率与弹性。

风险提示1、房地产需求继续承压；2、外延业务推进不及预期。