中国中冶(601618):Q2扣非归母净利润同比高增,海外新签订单增速亮眼

#核心观点：1、2025H1营业收入2375.33亿元，同比下降20.52%，归母净利润30.99亿元，同比下降25.31%。2、2025Q2扣非归母净利润7.20亿元，同比增长30.88%。3、销售毛利率10.09%，同比提升1.04个百分点；销售净利率1.71%，同比提升0.14个百分点。4、经营性现金流净流出219.85亿元，同比少流出64.21亿元，改善33.20%。5、新签合同5482.0亿元，同比下降19.1%；其中海外新签合同577.5亿元，同比增长32.6%。6、矿产资源业务营收32.98亿元，其中三座矿山合计营收28.2亿元，同比增长2.55%；归属中方净利润5.5亿元，同比增长29.11%。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为4765.4亿元、4951.3亿元、5165.4亿元，同比增速分别为-13.67%、3.90%、4.32%；归母净利润分别为57.1亿元、60.1亿元、63.0亿元，同比增速分别为-15.41%、5.24%、4.94%。动态PE分别为12.4倍、11.8倍、11.2倍。给予“买入-A”评级，12个月目标价4.06元，对应2026年PE为14倍。

#风险提示：基建投资不及预期，化债推进不及预期，项目回款不及预期，海外项目推进不及预期，地方财政收紧，原材料价格上涨。

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