中国中冶(601618):传统主业在探底,矿业开发待重估

#核心观点：1、公司1H2025实现营收2375.33亿元，同比下降20.52%；归母净利润30.99亿元，同比下降25.31%。2、Q2单季营业收入1152.6亿元，同比下降22.59%；归母净利润14.92亿元，同比增长1.43%。3、工程业务、特色业务、地产业务分别实现营收2169.15亿元、183.13亿元、47.97亿元，同比分别下降21.79%、5.23%、4.63%；毛利率分别为9.58%、17.62%、6.11%，同比分别变动1.08pct、0.99pct、-0.65pct。4、工程业务中，冶金、房建及市政基建业务分别实现营收475.67亿元、1693.48亿元，同比分别下降16.12%、23.25%。5、1H2025新签订单5481.9亿元，同比下降19.1%；境外新签576.9亿元，同比增长32.5%。6、销售毛利率10.09%，同比增加1.04pct；期间费用率5.95%，同比增加0.66pct；归母净利率1.30%，同比下降0.08pct。7、经营性活动现金流净流出219.85亿元，较上年同期少流出64.21亿元；收现比83.48%，同比增加19.39pct；付现比92.21%，同比增加20.51pct。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润63.87亿元、70.11亿元、78.43亿元，对应PE分别为11.1倍、10.1倍、9.0倍，维持“增持”评级。

#风险提示：稳增长力度不及预期；宏观经济大幅波动风险；订单执行缓慢。

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