中国中冶(601618):减值和应收短期继续扰动Q3业绩-季报点评

#核心观点：1、公司Q3实现营收975.6亿元，同比下降14.3%，环比下降15.4%；归母净利润8.7亿元，同比下降67.5%，环比下降41.6%，低于预测。2、公司2025年Q1-Q3实现营收3350.9亿元，同比下降18.8%；归母净利润39.7亿元，同比下降41.9%；扣非净利润30.5亿元，同比下降45.7%。3、公司9M25综合毛利率10.00%，同比提升0.95个百分点；期间费用率6.18%，同比上升0.57个百分点。4、公司9M25经营性现金流净流出194亿元，同比少流出113亿元；期末应收账款余额2323亿元，同比增长35.2%。5、公司9M25累计新签合同额7606.7亿元，同比下降14.7%；其中海外新签合同额669.0亿元，同比增长10.1%，占比提升至8.8%。6、公司海外业务毛利率高于国内，2023/2024年分别为20.1%/14.9%。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为63亿元、65亿元、68亿元。维持A股“增持”评级和H股“买入”评级。目标价A股4.08元，H股3.09港元。 #风险提示：基建投资增速放缓，地产恢复不及预期，资源价格超预期下跌。