长虹美菱（000521）：长虹美菱(000521)：外销增长势能充沛,Q1收入延续快增250422

投资要点

公司发布 2025 年一季报。2025Q1 公司实现营收 73.60 亿元，同比+23.78%；归母净利润1.82亿元，同比+16.92%；扣非归母净利润1.74亿元，同比-6.18%；毛利率11.83%，同比-1.11pct；归母净利率 2.47%，同比-0.14pct；扣非归母净利率 2.36%，同比-0.75pct。

外销增长势能充沛，Q1 收入延续快增。分产品，2024 年冰箱、冰柜/空调/洗衣机/小家电及厨卫/其他产品/其他业务营收分别为 95.6/154.1/17.5/14.9/1.3/2.7 亿元，同比+5%/+33%/+31%/-19%/-56%/+7%；分地区，2024 年内销/外销营收为 183.5/102.5 亿元，同比+9%/+35%。公司持续开拓海外新市场、新客户，预计 25Q1 外销高增趋势延续，贡献主要营收增长动能。

改革提效费率优化部分抵消减值计提影响，Q1 盈利能力同比微降。25Q1 公司毛利率同比-1.11pct 至 11.83%，主要系毛利率较低的外销业务占比提升。费用端，25Q1 公司销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 同 比 -1.10/+0.08/-0.18/+0.60pct 至5.40%/1.31%/2.05%/-0.11%，期间费用率同比-0.60pct 至 8.65%，受益内部降本提效，费率持续优化。叠加资产处置及计提减值准备合计 7546 万元拖累业绩，25Q1 公司归母净利率同比-0.14pct 至 2.47%。

盈利预测与评级：国补延续拉动需求改善及结构优化，预计内销稳步增长。海外市场加速开拓，新兴市场成长空间广阔，预计外销弹性增长。叠加经营提效持续兑现，公司业绩增长、盈利改善值得期待。预计 2025-2027 年 EPS 为 0.78 /0.88 /0.97 元，4 月 22日收盘价对应动态 PE 分别为 10.0/8.9/8.1 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

行业竞争加剧，原材料价格波动，宏观经济波动，单一客户风险