威胜信息(688100)2025瑞银大中华研讨会：增长前景不变，新增长点显现-瑞银证券-20250115

2025瑞银大中华研讨会

1月14日，威胜信息出席此次研讨会。会上管理层表示公司增长前景积极，并谈到了一些新的增长点。

要点

1)2025年增长指引:公司目标实现收入和扣非净利增速达到2020年上市以来历史平均水平(即17%/24%)，与我们预测(21%/23%)相符。

2)国内需求:公司预计2025年电网对电力通信模块和网关的需求稳中有升(一致预期则更为保守)。积极的一面是，定价呈上升趋势--2024年网关ASP上涨约10%。

3)新增长点将进一步推动增长并缓解周期性:公司已将其模块和网关应用场景扩大至分布式光伏逆变器和配电网。这些新品定价高于智能电表所用的产品，我们预计其有助提高利润率。2024年新品收入规模为2.4亿元，约占我们对公司模块和网关收入预测的15%;未来这一比例有望上升(我们估算这些新品在国内的渗透率依然较低，约为10%)。

4)海外:H124收入贡献约为18%。对于2025年海外表现，公司依然乐观。我们预计2025年贡献率约为30%(假设海外收入翻番)。

我们的观点

我们维持对公司的买入评级。经历近期回调后，公司当前股价对应<1.0x2025E PEG。市场已经消化2025年国内需求相关保守假设，而对新增长点的认识似乎不足。我们认为1月14日公司宣布股票回购计划也会给该股短期表现带来帮助。