壹网壹创(300792):代运营根基稳健,乘AI东风打开业绩天花板

#核心观点

1. 公司为国内知名电商代运营服务商，稳居“天猫六星服务商”行列，合作品牌覆盖美妆、个护、母婴、保健品等多个品类。
2. 公司早期通过服务百雀羚等品牌建立口碑，后续拓展至宝洁、毛戈平等知名品牌。受行业因素影响，2020-2024年营收与归母净利润复合年增长率下降，但2025年前三季度归母净利润同比增长4%，业绩改善明显。
3. 电商代运营行业关注度回升，各公司战略调整基本完成。阿里系平台在AI与即时零售等布局下，电商收入触底反弹。
4. 公司积极拥抱AI技术，是阿里集团首批AI Agent战略合作伙伴之一。AI赋能有望实现合作品牌的降本增效，并突破传统管理半径限制，承接更多中腰部品牌，打开GMV增长天花板。
5. 公司2025年发布股权激励计划，绑定34名在职高管及核心技术（业务）人员。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.11亿元、1.46亿元、1.81亿元。首次覆盖，给予“增持”评级。

#风险提示

居民收入预期下行；线上流量瓶颈；行业竞争加剧；AI建设进展不及预期；合作品牌解约或销售下滑。

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