壹网壹创(300792):经营质量持续好转,AI赋能驱动盈利质量全面提升-公司动态研究

#核心观点：1、我国燕麦行业2024年零售规模101亿元，2019-2024年复合年增长率3.5%，人均消费水平对比海外市场仍有提升空间。2、行业呈现双寡头格局，2024年西麦食品市占率26.0%超越桂格并持续扩大领先优势，未来行业整合预计深化。3、西麦食品构建了全产业链掌控优势，高度重视产品创新，产品丰富度和推新速度领先同业，形成“基础品类+功能延伸+场景创新”的立体产品矩阵。4、公司已构建全国性线上&线下全渠道网络，2024年线下渠道收入占比57%，线上渠道占比30%，并积极布局零食量贩、会员制商超等新兴渠道。5、公司目标消费人群已拓展至18-23岁年轻群体，抖音平台该年龄段TGI集中度高达144.2。6、公司以“大健康”战略为核心，完善产业 #核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入5.33亿元，同比下降14.3%；归母净利润0.71亿元，同比增长5.8%；扣非归母净利润0.69亿元，同比增长8.6%。2、毛利率29.8%，同比提升2.05个百分点；经营活动现金流量净额1.83亿元，同比增长16.22%。3、品牌线上管理服务营收1.36亿元，同比增长3.70%，毛利率45.8%，同比提升4.3个百分点。4、品牌线上营销服务营收1.57亿元，同比减少11.84%。5、线上分销服务营收1.80亿元，同比下降29.49%，毛利率11.8%，同比下降6.8个百分点。6、内容电商服务营收0.49亿元，同比增长13.95%。7、AI技术应用显著提升人效，员工总数同比下降20.7%，P2-P4员工数量减少约20%。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为12.95亿元、13.67亿元、14.46亿元，归母净利润分别为1.23亿元、1.56亿元、1.88亿元，对应PE分别为63倍、50倍、41倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 #风险提示：行业竞争加剧风险、技术迭代滞后风险、新业务拓展风险、平台生态风险、地缘政治与政策风险生态圈布局，并通过国际化战略开拓海外市场。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归属母公司净利润分别为1.81亿元、2.36亿元、2.77亿元，同比增长36.06%、29.98%、17.57%。对应EPS分别为0.81元、1.06元、1.24元。给予公司2026年28倍PE，目标价29.68元，投资评级为买入。 #风险提示：行业竞争加剧、原料成本波动、食品安全风险。