壹网壹创(300792):盈利能力改善明显,降本增效成效显著

#核心观点：1、25Q3营收2.30亿元，同比下降11.32%，归母净利润0.28亿元，同比下降0.58%，归母净利率12.07%，同比上升1.30个百分点。2、剔除股份支付和投资收益后，归母净利润0.30亿元，同比增长26.97%，扣非归母净利润0.30亿元，同比增长43.66%。3、25Q1-Q3营收7.63亿元，同比下降13.42%，归母净利润0.98亿元，同比增长3.94%，归母净利率12.91%，同比上升2.16个百分点。4、盈利能力提升主要源于经销业务精简与服务业务盈利能力提升。5、AI产品已在运营、客服、设计、推广等领域应用，包括数据决策系统、视觉生成系统、投放系统、智能客服等，服务能力提升，获得Church & Dwight集团全球数字化大奖。6、25Q3新增怡丽丝尔、博柏利、丝芙兰等5个知名品牌合作，GMV同比增长14.86%。7、AI技术推广完成非技术人员结构优化，引入技术专家10余人，预计Q4人员成本持续改善。8、AI与品牌线上管理、内容电商服务深度融合，25Q3品牌线上管理服务与内容电商服务毛利率分别增长9.04%和10.65%，存货、应收账款和应付账款分别下降5.25%、10.88%和20.42%，运营效率提升。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入10.81亿元、11.43亿元、12.20亿元，归母净利润（考虑股份支付影响）1.45亿元、1.71亿元、2.17亿元，对应当前PE为49.82倍、42.26倍、33.38倍，维持“增持”评级。 #风险提示：AI渗透不及预期、拓客不及预期、业绩及估值不及预期。