曼卡龙(300945):差异化定位契合金饰轻量化/年轻化趋势,业绩持续高增长-公司跟踪报告

#核心观点

1. 公司25Q3业绩保持快速增长，营业收入6.1亿元，同比增长36.2%。其中线上业务收入3.2亿元，同比增长73.8%；线下收入2.9亿元，同比增长12.9%。
2. 公司通过精准营销推动线上渠道回暖，并开拓快手等新渠道贡献增量。同时深耕线下核心优势区域，优化费效成本，实现销售及管理费用率分别下降1.3和0.1个百分点。
3. 25Q3归母净利润0.25亿元，同比增长25.3%；扣非归母净利润0.22亿元，同比增长20.8%。
4. 黄金市场增值税政策调整短期或增加成本、抑制需求，但长期将推动行业向注重工艺设计创新转型。
5. 高金价背景下，行业增长驱动力由渠道转向品牌和产品，差异化、轻量化、高端化趋势明显。公司聚焦年轻客群，通过差异化产品设计和IP联名满足个性化需求，部分低单价一口价产品受金价波动影响较小，有望受益于行业转型趋势。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2026年归母净利润分别为1.3亿元、1.6亿元。对应2025-2026年市盈率约为36倍、28倍。给予“强烈推荐”评级。

#风险提示

消费持续疲软；行业竞争加剧；金价大幅波动的风险

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。