曼卡龙(300945):曼卡龙25Q3收入高增,品牌力持续向上

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现收入21.64亿元，同比增长29.30%；归母净利润1.02亿元，同比增长32.58%。2、2025年第三季度公司实现收入6.08亿元，同比增长36.22%；归母净利润0.25亿元，同比增长25.33%。3、前三季度毛利率为14.09%；销售费用率5.06%，同比下降1.02个百分点；管理费用率2.50%，同比下降0.19个百分点。4、产品端持续创新迭代，推出风华系列、绸光鎏星、东方庇佑等新品，并发布盗墓笔记联名产品，满足年轻人群悦己性消费需求。5、渠道端线上业务前三季度收入11.90亿元，同比增长39.34%；第三季度线上收入3.22亿元，同比增长73%。线下业务前三季度收入9.74亿元，同比增长20.25%；第三季度新开直营门店11家，多为省外新开，渠道加速扩张。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入29.54亿元、36.28亿元、43.52亿元，同比增速分别为25.30%、22.82%、19.97%；实现归母净利润1.22亿元、1.57亿元、1.90亿元，同比增速分别为26.97%、28.42%、21.25%。维持“增持”评级。 #风险提示：市场竞争日益加剧的风险；黄金价格大幅波动的风险；门店网络拓展不及预期的风险。