曼卡龙(300945):国内知名年轻珠宝品牌,产品力、品牌力、渠道力助力增长

#核心观点：1、公司专注于珠宝品牌建设，聚焦年轻消费群体，拥有多个品牌，产品理念强调年轻、轻奢、色彩和情感。2、公司通过产品力、品牌力和渠道力驱动增长，核心黄金品类包括手工花丝、时尚黄金、DIY和黄金点钻，覆盖东方时尚和现代审美赛道，运营上采用数字化策略和消费者共创模式，并借助联名IP和明星资源提升品牌力。3、线上渠道收入占比近55%，线下以浙江省为主，省外收入比重逐步提升，公司加速省外开店，目标成为全国性珠宝品牌。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入29.54亿元、36.28亿元、43.52亿元，同比增速分别为25.30%、22.82%、19.97%；归母净利润1.22亿元、1.57亿元、1.90亿元，同比增速分别为26.97%、28.42%、21.25%。当前股价对应市盈率分别为43.20倍、33.64倍、27.75倍。参考可比公司2025年市盈率48倍，考虑到公司线上持续发力、电商收入预期高增，线下从核心省份向外扩张，开店空间广阔，有望带动收入增长，预计品类优化将进一步打开业绩增长空间，首次覆盖，给予“增持”评级。

#风险提示：市场竞争日益加剧的风险；黄金价格大幅波动的风险；门店网络拓展不及预期的风险。

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