和而泰(002402)：前三季度利润+70％亮眼高增,控制器龙头业务成长动能强+盈利能力持续提升251109

事件：公司发布 2025 年三季度报告，25 年前三季度实现营业收入 82.7 亿元，同比增长 17.47%，实现归母净利润 6.03 亿元，同比增长 69.66%，实现扣非净利润 5.68 亿元，同比增长 70.13%Q3 继续延续同比高增长：2025Q3，公司实现营业收入 28.24 亿元，同比增长 14.25%；其中，控制器业务板块实现营业收入 27.19 亿元，同比增长 11.29%。公司不断加大优质项目及客户开拓，加速产品创新及应用，实现了营业收入稳步高质量增长。同时利润端通过降本及控费，有效提升了毛利率&盈利能力，单 Q3 实现归母净利润 2.49 亿元，同比增长 58.35%，其中控制器板块实现净利润 2.34亿元，同比增长 45.33%。盈利能力显著提升，看好延续：公司前三季度实现毛利率 20.02%，对比去年同期提升 1.91pct；单 Q3 实现毛利率 21.75%，同比提升 2.45pct，环比提升 2.99pct。同时公司在费用端持续管控，25Q3 实现净利率达到 9.39%，同比提升 3.38pct。我们看好公司通过供应链降本管理，有望保持盈利能力持续提升趋势。同时，期待公司新布局如机器人等业务起量后带动营收快速增长同时规模效应带动新业务盈利能力提升。聚焦智能感知与 AI 融合，把握“主航道”、开辟新赛道赋能成长公司前瞻布局体感交互技术，推出 “感知计划”体感衣，已广泛适配 VR/AR场景，并延伸至康养坐垫等产品形态。在行业数智化模型中接入 DeepSeek大模型，落地智能办公、健康家居、智能控制等多类应用，构建从“信息处理”到“设备控制”的软硬一体产业协同路径。同时通过投资源络科技、摩尔线程，深化 AI 与硬件融合布局，强化前沿技术协同。未来，公司将持续深化家电、电动工具及工业自动化、汽车电子三大战略主航道，蓄势突破智能化业务新赛道。多领域投资布局，持股摩尔线程公司此前投资布局了多方面领域，包括芯片、机器人等；目前直接持股摩尔线程公司约 1.03%。此外公司投资源络科技，我们预期后续或有望在机器人领域共同协同合作。盈利预测与投资建议：考虑到公司前三季度经营情况，以及盈利能力稳步向上，我们调整公司25-27 年归母净利润为 7.1/9.4/12.0 亿元，（前值为 7.0/9.2/11.8 亿元），对应 25-27 年市盈率分别为 63、48、37 倍。维持“增持”评级

风险提示

控制器需求低于预期、新能源车销量低于预期、原材料价格变动、贸易政策变化、公司客户突破及新产品研发节奏低于预期