中国化学(601117)：单季度现金流转正，新疆煤化工贡献远期增量251113

事件描述

公司前三季度实现营业收入 1358.45 亿元，同比增长 1.26%；归属净利润 42.32 亿元，同比增长 10.28%；扣非后归属净利润 40.14 亿元，同比增长 3.43%。

事件评论

公司前三季度收入稳增长，或系此前订单逐步落地稳定当期收入。公司前三季度实现营业收入 1358.45 亿元，同比增长 1.26%；归属净利润 42.32 亿元，同比增长 10.28%。公司实现单 3 季度营业收入 454.24 亿元，同比增长 4.32%；归属净利润 11.31 亿元，同比增长 13.21%。

公司毛利率提升，减值损失增加，最终归属净利润小幅增长。公司前三季度综合毛利率9.43%，同比提升 0.35pct。费用率方面，公司前三季度期间费用率 5.65%，同比提升0.26pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动 0.01、0.07、0.29、-0.12pct至 0.25%、1.94%、3.33%和 0.13%。减值损失方面，前三季度资产+信用减值合计 1.69亿元，相对上一年扩大 2.14 亿元。综合来看，公司前三季度归属净利率 3.12%，同比提升 0.25pct，扣非后归属净利率 2.95%，同比提升 0.06pct；单 3 季度归属净利率 2.49%，同比提升 0.20pct，扣非后归属净利率 2.23%，同比提升 0.32pct。

公司收现比提升，经营活动现金流转为净流入，负债率基本持平。公司前三季度收现比103.00%，同比提升 10.90pct，经营活动现金流净流出 55.75 亿元，同比少流出 0.56 亿元；同时，公司资产负债率同比提升 0.19pct 至 70.14%，应收账款周转天数同比增加 13.92至 76.07 天。

1-3 季度公司新签微增，化学工程及实业新材料主要贡献增量。2025 年 1-9 月合计合同金额 2845.61 亿元，同比+0.2%，建筑工程承包合同金额 2735.64 亿元，同比+0.9%，其中化学工程金额 2261.70 亿元，同比+6.8%；基础设施金额 434.97 亿元，同比-12.9%；环境治理金额 38.97 亿元，同比-58.4%。勘察设计监理咨询合同金额 25.95 亿元，同比-16%。实业及新材料销售合同金额 78.51 亿元，同比+23.4%。境内外来看，境内合同额2309.09 亿元，同比+5.7%，境外合同额 536.52 亿元，同比-18.4%。

公司化工实业稳步推进，煤化工带动订单释放。未来可关注：1）公司化工实业生产运营持续推进：①天辰己二腈项目催化剂优化改造实现突破，助力生产负荷稳步提高；②华陆气凝胶项目持续加强产品创新等。2）新疆煤化工项目释放或带动业绩改善：公司掌握核心先进技术，新疆煤化工订单审批推进利好公司项目释放。新疆目前拟建、在建煤化工项目约有 7000-8000 亿元，政策持续推进，投资有望加速。3）高经营质量下中期分红体现公司股东回报：公司每 10 股派送现金红利 1.00 元，分红比例 19.69%，合计派发现金红利 6.11 亿元，中期分红体现公司股东回报。4）股权激励目标下，全年公司依然有两位数业绩增长动力：根据公司股权激励目标，2025 年以 2021 年业绩为基数，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润复合增长率不低于 15%，对应 2025 年扣非净利润应达到 60.67 亿元，相对 2024 年扣非净利润 55.15 亿元，同比增速 10.0%。

风险提示1、实业转型不及预期；2、原材料价格大幅波动。