中国化学(601117):利润稳健增长,盈利能力提升

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业总收入1363.0亿元，同比增长1.15%；归母净利润42.3亿元，同比增长10.28%，符合预期；扣非净利润40.1亿元，同比增长3.43%。2、2025年前三季度毛利率为9.43%，同比提升0.35个百分点；归母净利率为3.11%，同比提升0.26个百分点。3、期间费用率合计5.63%，同比上升0.26个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别变化+0.01、+0.07、+0.29、-0.11个百分点。4、资产及信用减值损失正向贡献1.69亿元，去年同期计提减值0.46亿元。5、分季度看，25Q1/Q2/Q3营收分别为447亿元、461亿元、456亿元，同比变化-1.15%、+0.44%、+4.28%；归母净利润分别为14.5亿元、16.6亿元、11.3亿元，同比变化+18.8%、+2.1%、+13.2%。6、经营活动现金流净额-55.8亿元，同比少流出0.56亿元；收现比103.0%，同比上升10.9个百分点；付现比101.1%，同比上升5.79个百分点。7、应收票据及应收账款同比增加31.4亿元，存货同比减少8.0亿元，合同资产减少17.9亿元，合同负债增加22.7亿元；应付票据及应付账款同比增加89.3亿元，预付款同比增加29.2亿元。8、公司坚持创新驱动战略，聚焦高性能纤维、相变材料、气凝胶等化工新材料领域，实业项目陆续落地，打造第二增长曲线。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为59.9亿元、65.9亿元、71.2亿元，同比增长5.2%、10.0%、8.1%，对应PE分别为8倍、7倍、7倍，维持“买入”评级。 #风险提示：新签订单落地转化不及预期；己二腈等实业投资进展、回报不及预期等。