威胜信息(688100)：订单持续充盈，Q3毛利率环比改善251022

根据公司 2025 年三季报，公司 2025 年前三季度营收为 21.12 亿元，同比增长 8.80%；归母净利润为 4.74 亿元，同比增长 12.24%。其中 3Q25 单季公司营收为 7.44 亿元，同比增长 3.54%；归母净利润为 1.69 亿元，同比增长 12.24%。3Q25 公司业绩延续稳健增长，主要系公司受益我国新型电力系统建设，以及海外市场的持续开拓。维持“增持”评级。国内业务稳步推进，海外市场快速开拓分地区来看，公司 2025 年前三季度境内收入为 17.05 亿元，同比增长6.21%，占主营业务收入的 81.09%；境外收入为 3.98 亿元，同比增长20.98%，占主营业务收入的 18.91%，海外市场延续快速开拓。Q3 毛利率环比改善，费用控制良好3Q25 公司单季度综合毛利率为 41.66%，同比提升 1.46pct，环比提升4.40pct。费用方面控制良好，3Q24 单季公司的销售/管理/研发费用率分别为 5.19%/1.77%/8.54%，分别同比+0.95/-0.38/-2.11pct，公司在研发端保持高度投入，公司在 3Q25 新增专利 25 项（其中发明专利 8 项）。在手订单充沛，看好公司发展前景公司在手订单持续充盈，前三季度公司新签合同 24.94 亿元，截至 3Q25 末在手合同达 38.24 亿元，同比增长 1.55%，我们认为充沛的在手订单有望为公司后续业绩发展提供有力支撑。展望未来，我们继续看好公司受益于我国电力系统转型升级，以及海外市场的快速开拓。盈利预测与估值我们维持公司 2025~2027 年归母净利润预期分别为 7.00/8.58/10.30 亿元，可比公司 2026 年 Wind 一致预期 PE 均值为 30x，给予公司 2026 年 30xPE（前值：2025 年 41x），对应目标价 52.89 元（前值：58.21 元），维持“增持”评级。风险提示：中标金额不及预期，确认收入不及预期，毛利率下降的风险。