绝味食品(603517):25H1业绩承压,静待后续修复-2025年半年报业绩点评报告

#核心观点：1、25H1公司营业收入28.20亿元，同比下降15.57%；归母净利润1.75亿元，同比下降40.71%；扣非归母净利润1.33亿元，同比下降52.60%。2、25Q2营业收入13.19亿元，同比下降19.80%；归母净利润0.55亿元，同比下降57.64%；扣非归母净利润0.27亿元，同比下降78.08%。3、分区域：25H1境内收入27.78亿元，同比下降13.75%；境外收入0.42亿元，同比下降15.51%。25Q2华中/华东/华南/西南/华北/西北/海外市场分别同比下降35.6%/1.4%/52.4%/25.1%/41.2%/17.9%/15.2%。4、分业务：卤制食品收入23.40亿元，同比下降16.67%，占比83%；供应链物流收入2.63亿元，同比增长9.81%；集采业务收入1.16亿元，同比下降36.71%；加盟商管理收入0.27亿元，同比下降20.28%。5、盈利能力：25H1毛利率29.92%，同比下降0.37个百分点；25Q2毛利率28.92%，同比下降1.63个百分点。25H1销售/管理/研发/财务费用率分别为10.02%/8.61%/0.88%/0.38%，同比分别+1.10/+2.00/+0.20/-0.03个百分点。25H1净利率5.85%，同比下降2.66个百分点；25Q2净利率3.78%，同比下降3.81个百分点。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司实现收入分别为56.94亿元、59.45亿元、63.04亿元，同比分别下降9%、增长4%、增长6%；预计实现归母净利润分别为3.48亿元、4.73亿元、5.28亿元，同比分别增长53%、36%、12%。预计25-27年EPS分别为0.56元、0.76元、0.85元，对应PE分别为29倍、21倍、19倍。维持“买入”评级。

#风险提示：终端需求疲软、原材料价格提升、门店经营不善等。

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