绝味食品(603517):主业加速下滑,静待见底修复-2025H1中报点评

#核心观点：1、2025H1公司收入28.20亿元，同比下降15.57%；归母净利润1.75亿元，同比下降40.71%；扣非归母净利润1.33亿元，同比下降52.60%。2、2025Q2收入13.19亿元，同比下降19.80%；归母净利润0.55亿元，同比下降57.64%；扣非归母净利润0.27亿元，同比下降78.08%。3、分业务看，2025H1鲜货类产品收入21.12亿元，同比下降19.15%；包装产品收入2.28亿元，同比增长16.31%；加盟商管理收入0.27亿元，同比下降20.28%；集采业务收入1.16亿元，同比下降36.71%；供应链物流收入2.63亿元，同比增长9.81%。4、2025Q2鲜货产品收入9.68亿元，同比下降23.27%；包装产品收入1.09亿元，同比下降21.26%；加盟商管理收入0.13亿元，同比下降26.54%。5、2025H1毛利率29.92%，同比下降0.37个百分点；2025Q2毛利率28.92%，同比下降1.63个百分点。6、2025H1期间费用率上升，销售费用率10.02%、管理费用率8.61%、研发费用率0.88%、财务费用率0.38%，同比分别上升1.09、2.00、0.20、-0.03个百分点。7、2025H1归母净利率6.22%，同比下降2.64个百分点；扣非归母净利率4.73%，同比下降3.69个百分点。2025Q2归母净利率4.20%，同比下降3.76个百分点；扣非归母净利率2.08%，同比下降5.54个百分点。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为55.88亿元、58.21亿元、61.60亿元，同比增长-11%、4%、6%；归母净利润分别为3.37亿元、4.21亿元、5.16亿元，同比增长48%、25%、23%；EPS分别为0.56元、0.69元、0.85元，对应PE为29.5倍、23.6倍、19.3倍，维持“买入”评级。

#风险提示：食品安全风险；原材料价格波动风险；同店修复低于预期的风险；研报信息更新不及时的风险。

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