曼卡龙(300945):25Q2归母净利同比+37％,H1省外门店收入同比+62％

#核心观点：1、25H1营收15.56亿元，同比增长26.79%，归母净利润0.77亿元，同比增长35.18%；25Q2营收8.41亿元，同比增长15.73%，归母净利润0.34亿元，同比增长37.36%。2、中期分红预案拟每10股派现0.6元，现金分红总额1572万元。3、线上渠道收入8.68亿元，同比增长30%，占总营收55.8%；其中快手收入占比45%，淘系占比41%。4、线下渠道坚持“省内调结构，省外扩规模”，省外收入同比增长62.3%；自营店收入同比增长59.34%，专柜收入同比增长14.87%，加盟收入同比增长11.42%。5、25H1毛利率13.52%，同比提升0.05个百分点；归母净利率4.93%，同比提升0.31个百分点。6、门店总数247家，净增12家，其中省外新增门店占比78%。7、产品端深耕珠宝饰品垂类，推出多系列产品；营销端通过国潮联名、IP合作强化品牌影响力。 #盈利预测与评级：预计公司25-27年营业收入分别为30.7亿元、39.2亿元、48.7亿元，归母净利润分别为1.35亿元、1.78亿元、2.25亿元，EPS分别为0.51元、0.68元、0.86元，维持“增持”评级。 #风险提示：行业竞争加剧、渠道拓展不及预期、产品推广不及预期、金价大幅波动等。