喜临门(603008):Q2零售增速表现优秀,电商高增、线下修复-点评报告

#核心观点：1、2025H1实现收入40.21亿元，同比增长1.59%，归母净利润2.66亿元，同比增长14.04%，扣非净利润2.6亿元，同比增长16.45%。2、2025Q2单季收入22.9亿元，同比增长4.27%，归母净利润1.95亿元，同比增长22.43%，扣非净利润2亿元，同比增长34.33%，环比Q1收入提速，盈利能力大幅改善。3、自主品牌零售业务25H1收入25.3亿元，同比增长5%，其中线上零售收入10.7亿元，同比增长30%，占零售业务比重42%；线下零售收入14.6亿元，同比下降8%，喜临门线下收入13.8亿元，同比下降3%，降幅环比收窄。4、代加工业务25H1收入10.8亿元，同比下降8%，其中国际业务8.4亿元，同比增长3%；自主品牌工程业务收入2.9亿元，同比增长23%；跨境电商业务收入1.3亿元，同比下降17%。5、公司与清华大学共建智慧睡眠技术联合研究中心，与强脑科技达成独家战略合作，首款脑电感应AI床垫正式发布。6、25Q2毛利率38.42%，同比提升2.6个百分点，主要系自主品牌零售占比提高；期间费用率同比持平，销售费用率同比上升1.46个百分点，管理加研发费用率同比下降1.15个百分点。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入91.78亿元、99.64亿元、108.35亿元，分别同比增长5.14%、8.56%、8.74%，归母净利润5.09亿元、5.92亿元、6.85亿元，分别同比增长57.75%、16.34%、15.84%，对应当前PE 13.44X、11.55X、9.97X，维持“买入”评级。

#风险提示：下游市场复苏不及预期，行业竞争加剧

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