喜临门(603008):25Q2国补带动零售提速增长,盈利能力稳步改善

#核心观点：1、25Q2公司营收同比增长4.27%，自主品牌Q2增速提升至高单位数增长。2、线上渠道保持30%以上高增长，得益于产品带完善和国补政策；线下渠道降幅收窄，门店数量精简至5300余家，聚焦高效门店。3、工程业务延续20%以上稳健增长；代工和跨境电商业务短期承压。4、产品结构优化和降本增效推动盈利能力恢复，25Q2归母净利润同比增长22.43%，净利率提升1.27个百分点至8.53%。5、25H2公司聚焦零售板块，优化线下渠道和提升店效，发力线上新平台；优化费用投放策略，盈利能力有望进一步改善。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为91.5亿元、96.2亿元、101.0亿元，同比分别增长4.8%、5.2%、5.0%；归母净利润分别为4.5亿元、4.9亿元、5.3亿元，同比分别增长39.6%、9.4%、7.4%；对应PE为15.3倍、13.9倍、13.0倍。维持“买入”评级。 #风险提示：1）原材料价格波动风险：目前公司生产用的原材料主要包括发泡材料（聚醚、TDI等）、海绵、无纺布、面料、皮革、钢丝等。受全球宏观形势影响、限电双控致工业生产增速放缓、资源供应不足、运输条件等影响，石油、化纤原料、钢材等大宗商品价格的波动将直接影响上述原材料的采购价格，导致生产成本的波动，从而影响公司的利润水平。2）市场竞争加剧的风险：近年来中国家具行业发展迅猛，家居新秀不断涌现，向软体市场渗透，国内竞争进一步加剧；另一方面，中国巨大的消费市场也吸引了国际性家居品牌商的投入和布局，市场竞争程度有所加剧。市场竞争的加剧可能导致行业平均利润率的下滑，从而影响公司的盈利能力。3）房地产行业波动的风险：家具行业的需求主要来自于新房装修和二手房或租赁的翻新装修。作为家具行业的上游产业，房地产市场的变化将会对家具行业未来需求产生影响。