喜临门(603008)：3Q25营收同增百分之8，看好AI睡眠科技发展空间251031

1-3Q25 业绩符合我们预期公司公布 2025 年三季度业绩：1-3Q25 实现收入 61.96 亿元，同比增长3.68%，归母净利润 3.99 亿元，同比增长 6.45%，扣非归母净利润 3.94 亿元，同比增长 7.62%。业绩符合我们预期。分季度来看，公司 1Q/2Q/3Q25 分别实现收入 17.3/22.9/21.76 亿元，同比分别-1.76%/+4.27%/+7.78%，归母净利润 0.71/1.95/1.33 亿元，同比分别-4.02%/+22.43%/-6.1%。发展趋势1、核心产品床垫延续稳定增长态势，木质家具表现亮眼。分产品来看，1-3Q25 实现：1）床垫：营收 41 亿元，同比+12%，受门店运营效率和加速新线渠道布局影响，自主品牌床垫收入 28.8 亿元，同比+20%，；2）软床及配套：营收 14.4 亿元，同比-9%；3）沙发：营收 5.2 亿元，同比-18%；4）木质家具：营收 1.4 亿元，同比+73%。2、毛利率、净利率稳中有升，费用管控稳定。受产品结构优化影响，公司1-3Q25 毛利率为 36.03%，同比+0.68ppt。费用端来看，公司 1-3Q25 期间费用率 28.69%，同比+0.56ppt，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为21.14%/4.82%/2.14%/0.59%，同比+0.95ppt/-0.55ppt/+0.04ppt/+0.11ppt。综合影响下，1-3Q25 净利率为 6.44%，同比+0.17ppt。3、展望 2025 全年，我们看好公司继续构筑以 AI 睡眠科技为核心的成长新曲线。1）产学研升级，公司与浙江大学共建“大健康联合研究中心”，聚焦脊柱健康“防、筛、诊、治、康”一体化，助力公司打开医院、康养等专业场景增量空间。2）AI 产品矩阵持续深化，1-3Q25 公司智能家居产品收入占比提升，我们看好公司凭借其先发的 AI 陪伴生态，抢占智能家居下一轮增长制高点。盈利预测与估值维 持 2025/2026 年 盈 利 预 测 4.09/4.50 亿 元 不 变 ， 当 前 股 价 对 应2025/2026 年 15/14 倍 P/E。维持跑赢行业评级和目标价 19 元不变，对应2025/2026 年 17/16 倍 P/E，较当前股价有 11%上升空间。风险行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，地产景气度下行超预期。