工商银行(601398):收入增速转正,息差降幅收窄-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年实现营业收入4271亿元，同比增长1.6%，扭转下滑趋势，主要受益于净息差降幅收窄以及债券投资收益增加。2、上半年实现归母净利润1681亿元，同比下降1.4%，降幅较一季报收窄2.6个百分点。3、二季末总资产同比增长11.0%至52.32万亿元，较年初增长7.2%。4、二季度末存款本金较年初增长5.9%至39.90万亿元，贷款总额较年初增长6.4%至30.19万亿元。5、上半年日均净息差1.30%，同比降低13bps，降幅较一季度收窄2bps。6、二季度末不良率1.33%，较年初下降0.01个百分点；关注率1.91%，较年初下降0.11个百分点；逾期率1.52%，较年初上升0.09个百分点。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润3608/3658/3841亿元，同比增速-1.4%/1.5%/5.0%；摊薄EPS为0.97/0.98/1.04元；当前股价对应的PE为7.6/7.5/7.1x，PB为0.68/0.64/0.60x，维持“优于大市”评级。 #风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。