工商银行(601398):非息收入明显改善,资产质量稳定-公司简评报告

#核心观点：1、工商银行2025年前三季度营业收入6400.28亿元，同比增长2.17%；归母净利润2699.08亿元，同比增长0.33%。2、总资产52.81万亿元，同比增长9.21%；总贷款30.45万亿元，同比增长8.39%。3、不良贷款率1.33%，环比持平；拨备覆盖率217.21%，环比下降0.50个百分点。4、Q3单季净息差1.24%，环比下降3BPs，同比下降19BPs。5、贷款增速边际放缓，对公信贷受需求放缓等因素影响增长略弱，个人贷款净偿还反映需求偏弱；金融投资保持较快增长。6、手续费及佣金收入进一步修复，财富管理业务收入有所修复；投资收益表现良好。7、资产质量总体稳健，个人贷款风险可控，对公资产质量稳中向好。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为8331亿元、8410亿元、8827亿元，归母净利润分别为3676亿元、3740亿元、3814亿元，同比增速分别为0.47%、1.74%、1.99%。维持“增持”评级。 #风险提示：信用卡、经营贷、消费贷等质量大幅恶化导致信用减值损失大幅上升；贷款利率大幅下行挤压公司净息差。