工商银行(601398):非息增速改善助力业绩回稳-季报点评

#核心观点：1、工商银行1-9月归母净利润、营业收入、PPOP分别同比+0.3%、+2.2%、+2.0%，增速较1-6月提升1.7个百分点、0.6个百分点、0.4个百分点。2、9月末总资产、贷款、存款增速分别为+9.2%、+8.4%、+7.8%。3、1-9月净息差为1.28%，较1-6月下降2个基点。4、1-9月非息收入同比+11.3%，增速较1-6月上行4.8个百分点；中间业务收入同比+0.6%，增速由负转正。5、9月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.33%、217%，环比持平、下降1个百分点。6、前三季度成本收入比26.6%，同比上升1.5个百分点。7、9月末核心一级资本充足率13.57%，较6月末下降0.32个百分点。8、1-9月年化ROE、ROA分别同比-0.47个百分点、-0.07个百分点至9.30%、0.71%。 #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年EPS分别为1.04元、1.06元、1.10元。给予A/H股26年目标PB0.85/0.65倍，目标价9.95元/8.31港币，A/H股维持买入/买入评级。 #风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。