工商银行(601398):盈利同比转正,息差边际企稳

#核心观点：1、工商银行2025年前三季度实现营业收入6400亿元，同比增长2.2%；归母净利润2699亿元，同比增长0.3%。2、非息收入表现亮眼，同比增长11.3%，其中其他非息收入增速27.6%，中收同比增长0.6%。3、净利息收入同比回落0.7%。4、净息差1.28%，同比回落15BP，但单季净息差边际企稳，负债端成本下行缓解资产端收益压力。5、总资产规模52.8万亿元，同比增长9.2%；贷款同比增长8.4%，存款同比增长8.0%。6、不良率1.33%，同比回落2BP；拨备覆盖率217.2%，风险抵补能力充裕。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年EPS分别为1.03元、1.06元、1.09元，盈利增速分别为0.7%、2.3%、3.4%。当前股价对应2025-2027年PB分别为0.72倍、0.67倍、0.63倍。维持“推荐”评级。 #风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。