工商银行(601398):扎实服务实体,资产质量稳健-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入4,270.92亿元，同比增长1.6%；归母净利润1,681.03亿元，同比下降1.4%。2、不良贷款率1.33%，较上年末下降1个基点；拨备覆盖率217.71%，较上年末上升2.80个百分点。3、公司类贷款较上年末增长7.7%至1.35万亿元，制造业、科技创新、绿色发展等领域贷款增速高于全行平均水平。4、个人贷款较上年末增长2.3%，其中个人消费贷款和个人经营性贷款分别较上年末增长10.2%和10.8%。5、年化净息差1.30%，同比下降13个基点，负债端存款平均付息率同比下降39个基点至1.45%。6、手续费及佣金净收入670.20亿元，同比微降0.6%；其他非利息收益464.96亿元，同比增长18.8%，其中投资收益大幅增长52.0%至328.85亿元。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营业收入为8,226.23亿元、8,349.43亿元、8,657.86亿元，归母净利润为3,621.50亿元、3,679.31亿元、3,834.46亿元。维持“买入”评级。

#风险提示：宏观经济波动、净息差持续收窄、重点领域资产质量波动

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