中国银行(601988):非息拉动盈利回升,资产质量保持稳健

#核心观点：1、2025年上半年营业收入3290亿元，同比增长3.8%，归母净利润1176亿元，同比下降0.9%，降幅较一季度收窄。2、非息收入同比增长26.4%，是营收增长主要动力，其中手续费收入同比增长9.2%，代理业务和托管等受托业务收入分别增长24%和11%；其他非息收入同比增长42.0%。3、利息净收入同比下降5.3%，净息差1.26%，同比下降18BP，贷款收益率较2024年末下降49BP至3.07%，存款成本下降25BP至1.74%。4、总资产规模36.8万亿元，同比增长8.5%，贷款总额同比增长9.1%，公司贷款和零售贷款分别增长18%和2%。5、不良贷款率1.24%，较一季度末下降1BP，对公贷款不良率下降7BP至1.19%，个人贷款不良率上升18BP至1.15%；拨备覆盖率179%，拨贷比2.44%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年EPS分别为0.74元、0.75元、0.77元，归母净利润同比增速分别为0.2%、1.4%、3.2%。当前股价对应2025-2027年PB分别为0.69倍、0.65倍、0.61倍。维持“推荐”评级。 #风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。