中国银行(601988):单季息差回升,利润增速转正

#核心观点：1、单季息差回升，25Q3累计净息差企稳，测算单季度净息差环比回升，资产端收益率下行8BP，负债成本率下行12BP，负债成本改善明显，预计明年净利息收入增速将转正。2、归母利润增速转正，得益于净息差回升，净利息收入增速回升对营收形成正贡献，通过拨备反哺利润实现利润正增长，利好公司红利价值。3、资产质量稳定，Q3末不良率1.24%，拨备覆盖率196.6%，拨贷比2.44%，环比稳定，前三季度不良净生成率0.44%，较25H1略降2bp。4、内生资本能力有待提升，ROE（TTM）为9%，扣除分红后内生资本增速约6.1%，风险加权资产增速10.3%超过内生资本增速，投资类资产中OCI占比较高，影响核心一级资本增长稳定性。 #盈利预测与评级：营业总收入2025E为647775百万元，同比增长2.8%，2026E为678841百万元，同比增长4.8%，2027E为703364百万元，同比增长3.6%；归母净利润2025E为242944百万元，同比增长2.1%，2026E为252125百万元，同比增长3.8%，2027E为262739百万元，同比增长4.2%；公司充分发挥全球化优势和综合化特色，经营管理稳中有进，注资落地提升长期分红可持续性，配置价值仍在。 #风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。