中国银行(601988)：2025年三季报点评：利润增速转正，息差降幅收窄251030

投资要点

中国银行披露 2025 年三季报。2025 年前三季度实现营收 4912.0 亿元，同比+2.7%；实现归母净利润 1776.6 亿元，同比+1.1%。

利润增速转正，超出预期。2025M9 营收同比+2.7%（25H1：+3.8%），归母净利润同比+1.1%（25H1：-0.9%），利润增速环比转正。Q3 单季度营收/归母净利润分别同比+0.6%/+5.1%，超出市场预期。具体来看：1）净利息收入同比-3.0%（25H1：-5.3%），降幅收窄主要是得益于息差同比降幅的改善。2）手续费收入同比+8.1%（25H1：+9.2%），仍然保持较快增长。3）投资相关收入同比+24.3%（（25H1：+66.2%），增速的下行主要是由于三季度债市波动及去年同期的较高基数，拖累营收表现。4）减值损失同比-7.2%（（25H1：-5.1%），信用成本同比-6bp 至0.30%。

规模延续高增，对公端为主要投向。总资产同比+10.2%，贷款同比+9.0%。从信贷增量来看，2025 前三季度新增贷款约 1.76 万亿元，同比多增 2849 亿元。其中对公（含票据）较年初新增 1.72 万亿元，零售端较年初新增 379 亿元，信贷投放仍以五篇大文章为代表的重点领域为主。负债端，总负债同比+10%，存款同比+8.3%，增速与资产端基本保持同步，企业/个人存款分别较年初+3.7%/+8.5%。

净息差同比降幅收窄。2025M9 净息差 1.26%，较上半年持平，同比-15bp，降幅较上半年（-19bp）收窄，测算 Q3 单季度息差环比+3bp；以期初期末的累计口径来看，2025M9 生息资产收益率为 2.84%，较上半年小幅下降 6bp。而计息负债成本为 1.76%，较上半年下降 6bp，托底息差。

资产质量保持稳健。不良率环比持平至 1.24%，不良生成率（年化）0.37%，同比-10bp。拨备覆盖率环比-0.8pct 至 196.6%，拨贷比持平至 2.44%。资产质量保持稳健，风险抵补能力安全稳固。

盈利预测：我们小幅调整盈利预测，预计 2025-2027 年 EPS 分别为0.70/0.71/0.72 元，BVPS 分别为 8.50/9.04/9.59 元，以 2025 年 10 月 28 日收盘价计算，对应 2025 年末 PB 为 0.66 倍。维持“增持”评级。

风险提示

规模扩张速度不及预期，资产质量超预期波动。