生物股份(600201)：非瘟疫苗进度加速，宠物板块未来可期250828

投资要点

事件：公司 2025H1 实现营业收入 6.2 亿元，同比+1.3%；归母净利润 0.6 亿元，同比 -50.8%。其中单 25Q2 实现营业收入 2.68 亿元，同比+1.6%；归母净利润-0.2 亿元，同比转负。

费用率：2025H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为 21.5%/14.6%/11.9%/-4.0%，同比+3.6 PCT/+4.8PCT/+2.3PCT/+0.0PCT。

盈利能力：2025H1 毛利率为 52.2%，同比-5.7PCT；同期归母净利润率为 9.8%，同比-10.3PCT。

重点子公司情况：2025H1 金宇保灵营收为 3.7 亿元，同比-2.0%，净利润为 0.55 亿元，同比-28.4%；同期扬州优邦营收为 1.2 亿元，同比+5.2%，净利润为 3531 万元，同比-14.8%；同期辽宁益康营收为 1.1 亿元，同比+9.0%，利润为 545 万元，同比-23.4%。

非洲猪瘟疫苗：2025 年 7 月，公司与中科院等科研单位共同研究开发的亚单位疫苗获得临床试验批件，为国内首个获批的非瘟疫苗临床试验批件。按照常规疫苗申请流程，下一步会在田间开展实验，临床实验时间预期约 5-6 个月。

宠物板块布局：产品端：产品矩阵持续丰富中，猫三联年初上市后市占率快速提升。此外 2025 年 7 月收到了猫传腹 mRNA 疫苗临床试验批件，填补了国内猫传腹预防领域的技术空白，该疫苗预计 2027-2028 年有望上市。渠道端：公司建立线上金宠平台，前端通过消费大数据，帮助公司选品、投放营销、塑造品牌形象和用户心智，通过线上营销触达 C 端客户。未来公司将通过经销商整合，丰富宠物品类。

投资建议与盈利预测：受动保行业竞争加剧影响，公司大单品口蹄疫疫苗持续受到冲击。但公司在反刍板块构建丰富产品矩阵，在行业处于领先地位，直销逆势增长。同时公司在宠物板块进行产品、渠道多方位运营。未来随着非瘟疫苗、猫传腹疫苗等大单品陆续上市，预期公司基本面将逐步改善。现进行盈利预测，预计 2025-2027 年公司的归母净利润分别为 1.31 亿元、1.80 亿元、2.50 亿元，基于 2025 年 8 月 27 日收盘价，对应 PE 为 73.9 倍、53.9 倍、38.8 倍，给予“增持”评级。

风险提示

动物疫情复发风险、市场竞争加剧风险、产品研发风险、生物安全风险、产品质量风险、政策变动风险。