生物股份(600201):非瘟疫苗有望破局,重塑领先优势与成长动力-深度报告

#核心观点

1. 生物股份研发壁垒深厚，新品储备丰富，非瘟疫苗已获临床批件，若进展顺利，有望成为未来3-5年最大的业绩增长引擎。
2. 下游养殖业弱复苏，预计2026年动保板块整体维持量增价减态势。行业竞争白热化，产品同质化严重，研发能力成为核心竞争壁垒。
3. 公司稳居口蹄疫苗市场龙头地位，核心大单品逻辑正逐步向亚单位非瘟疫苗切换。非瘟疫苗市场空间广阔，预计其上市首年、次年市场规模有望分别达17.5亿元、35亿元。公司旗下亚单位非瘟疫苗于2025年7月获得临床试验批件，为国内首批进入临床试验阶段的企业。按照常规流程，该疫苗预计最快于2027年完成临床实验并提交新兽药注册申请，2027年底至2028年初有望开始贡献营收与利润。
4. 公司多管线新品储备充足，宠物板块的猫传腹mRNA疫苗、反刍板块的牛支原体活疫苗（HB150株）及多联多价苗等产品将协同发力。
5. 公司聚焦“大单品+大客户”，提供“产品+服务”的深度解决方案，并构建基于客户分层的立体化营销体系。线上市场与海外拓展初见成效，控股子公司金宠天地2025年上半年宠物直销业绩同比上涨超4倍；口蹄疫产品在巴基斯坦、越南等国注册销售，禽流感产品远销中亚、非洲，猪口蹄疫疫苗销量同比翻倍。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年整体营业收入分别为16.04、20.35、25.21亿元，同比增速分别为27.74%、26.91%、23.85%；归母净利润分别为3.04、3.98、4.91亿元，同比增速分别为178.44%、31.04%、23.55%。维持“买入”评级。

#风险提示

1）研发与注册风险；2）行业竞争风险；3）下游周期波动风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。