建设银行(601939):财政注资增厚股本,营收盈利增速提振-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年建设银行实现营收3943亿元，同比增长2.2%，归母净利润1621亿元，同比下降1.4%，营收增速回正，盈利负增幅度收窄。2、净利息收入同比下降3.2%，非息收入同比增长19.6%，非息收入实现双位数高增。3、2Q25末生息资产同比增长10%，贷款同比增长7.9%，规模扩张提速。4、上半年对公、零售、票据贷款分别新增1.27、0.23、0.11万亿元，对公仍发挥“压舱石”作用。5、2Q末制造业中长期、战略性新兴产业、绿色、普惠金融贷款较年初增幅分别达10.3%、18.9%、14.9%、9.8%，重点领域信贷投放维持高增。6、2Q25末存款同比增长6.1%，上半年定期、活期存款分别新增1.21、0.57万亿元，定期化趋势延续。7、上半年NIM为1.4%，较1Q25下降1bp，息差降幅边际收窄。8、2Q25末不良率为1.33%，较年初下降1bp，拨备覆盖率239.4%，风险抵补能力增强。9、2Q25末核心一级资本充足率为14.3%，较1Q末提升36bp，资本充足率安全边际增厚。 #盈利预测与评级：维持公司2025-27年EPS预测为1.29、1.32、1.35元，当前股价对应PB估值分别为0.69、0.64、0.6倍，对应PE估值分别为6.96、6.84、6.69倍，维持“买入”评级。 #风险提示：经济复苏景气度不及预期，贷款利率下行压力加大，若后续存量按揭利率调降或对NIM造成冲击。