建设银行(601939):盈利同比转正,不良率稳中有降

#核心观点：1、建设银行2025年前三季度归母净利润同比增长0.6%，同比增速转正。2、营业收入同比增长0.8%，增速较上半年回落1.4个百分点。3、非息收入同比增长14.0%，增速较上半年回落5.6个百分点。4、净利息收入同比降幅收窄0.2个百分点至负增3.0%。5、前三季度净息差为1.36%，同比回落16BP。6、总资产规模同比增长10.9%，贷款同比增长7.5%，存款同比增长7.5%。7、公司贷款和零售贷款同比增速分别为7.7%、3.6%。8、不良率为1.32%，较半年末回落1BP。9、拨备覆盖率为235%，较半年末回落4.3个百分点。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年EPS分别为1.30元、1.34元、1.39元，对应盈利增速分别为1.1%、3.0%、4.3%。当前公司股价对应2025-2027年PB分别为0.69倍、0.65倍、0.61倍。维持“推荐”评级。 #风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。