建设银行(601939):利润增速转正,资产增长加速

#核心观点：1、建设银行1~3Q25归母净利润同比增长0.5%，营业收入同比增长0.8%，业绩符合预期。2、三季度单季净利润同比增长4.1%，较二季度上升3.1个百分点，主要由于资产减值损失同比增长11.2%，较上半年的22.8%明显放缓，信用成本下降反哺净利润。3、营收增速下降，主要由于其他非息收入同比增长31%，增速较上半年的55.6%下降24.6个百分点，受公允价值变动收益拖累；利息净收入同比下降3.0%，较上半年的下降3.2%小幅放缓，主要由于息差小幅下行、贷款增速放缓。4、手续费收入同比增长5.3%，较上半年的4.0%回暖，主要由于代销、结算等业务贡献。5、前三季度公司总资产同比增长10.9%，较上半年的10.3%继续上升，主要由于同业资产增长较快；信贷余额同比增长7.5%，较上半年的7.9%小幅放缓。6、“五篇大文章”等领域信贷保持双位数增长，京津冀、长三角、大湾区及成渝等重点区域的贷款占比提升。 #盈利预测与评级：维持盈利预测不变。当前A股股价对应2025年/2026年0.7倍/0.6倍P/B，H股股价对应2025年/2026年0.5倍/0.5倍P/B。维持A股目标价于11.01元不变，对应0.8倍2025年P/B和0.8倍2026年P/B，较当前股价有19.2%的上行空间，维持跑赢行业评级。维持H股目标价于8.91元不变，对应0.6倍2025年P/B和0.6倍2026年P/B，较当前股价有13.4%的上行空间，维持跑赢行业评级。 #风险提示：经济增长不及预期，房地产及城投债务风险。