青鸟消防(002960):海外盈利能力提升,现金流同比改善

#核心观点：1、2025年上半年营业收入21.50亿元，同比减少5.04%；归属净利润1.59亿元，同比减少16.06%；扣非后归属净利润1.50亿元，同比减少6.45%。2、分业务看，国内民商用消防业务收入13.43亿元，同比下降7.48%；国内工业与行业消防业务收入3.52亿元，同比增长3.27%；海外收入3.92亿元，同比增长4.83%。3、综合毛利率35.60%，同比下降1.23个百分点；海外业务毛利率48.12%，同比提升2.61个百分点；国内民商用消防业务毛利率35.19%，同比下降1.78个百分点；国内工业与行业消防业务毛利率25.52%，同比下滑6.06个百分点。4、上半年费用率24.15%，同比下降1.51个百分点；经营活动现金流净流出1.81亿元，同比少流出0.14亿元；单二季度经营活动现金流净流入0.88亿元，同比多流入0.52亿元。5、第三代“朱鹮”1系芯片实现大规模量产，应用于超过3.5亿个产品；发布首颗ASIC灯具芯片，优化面积布局并大幅降低成本。 #盈利预测与评级：公司2025年工业、海外领域预计继续保持增长；随着地产逐步触底和行业新国标落地后对供给端的出清，国内行业竞争环境将得到改善；公司自身经销商的调整逐步到位，预计民商用业务将出现边际改善。关注新竞争格局下消防报警龙头的投资价值。 #风险提示：1、新业务拓展低于预期；2、行业需求大幅下降。