青鸟消防(002960):消防机器人进展积极,主业阶段性承压

#核心观点：1、2025年1-3季度营业收入33.6亿元，同比下降4.6%；第三季度营业收入12.1亿元，同比下降3.8%。2、2025年1-3季度归母净利润2.4亿元，同比下降29.0%；第三季度归母净利润0.8亿元，同比下降45.7%。3、2025年1-3季度综合毛利率35.2%，同比下降2.4个百分点；归母净利率7.1%，同比下降2.4个百分点。4、分业务场景：国内民商用消防业务收入21.0亿元，同比下降9.9%；国内工业与行业消防业务收入5.6亿元，同比增长4.6%；海外消防业务收入6.0亿元，同比增长13.3%，毛利率提升至50.25%。5、费用率：销售费用率13.0%、管理费用率7.4%、研发费用率4.7%。6、主业存货同比增长10.3%，连续两个季度回正；储能消防1-9月发货超1亿元，同比翻倍；数据中心消防1-9月发货超1.2亿元，超去年全年；消防机器人产品已亮相。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为49.0亿元、53.7亿元、59.0亿元，同比增长-0.4%、9.5%、10.0%；归母净利润分别为3.8亿元、5.8亿元、6.5亿元，同比增长8.7%、50.7%、12.6%；对应市盈率26倍、18倍、16倍；维持“买入”评级。 #风险提示：国内民商用消防行业出清不及预期；住宅更新节奏不及预期；工业消防大客户突破不及预期。