华菱钢铁(000932):钢铁盈利改善,业绩实现同比增长-2025年半年报业绩点评

#核心观点：1、2025H1总营收630.92亿元，同比下降16.93%；归母净利润17.48亿元，同比增长31.31%；扣非归母净利润15.22亿元，同比增长30.85%。2、2025Q2总营收328.63亿元，同比下降15.52%，环比增长8.71%；归母净利润11.86亿元，同比增长26.22%，环比增长111.05%；扣非归母净利润10.71亿元，同比增长27.43%，环比增长137.60%。3、钢铁销量1110万吨，同比下降12.60%；重点品种钢销量占比68.5%，同比提升3.9个百分点。4、2025H1毛利率10.28%，同比增长2.91个百分点；2025Q2毛利率10.96%，同比增长2.48个百分点，环比增长1.41个百分点。5、子公司华菱湘钢、华菱涟钢、华菱衡钢净利润分别同比增长72.49%、75.00%、32.16%；汽车板公司净利润同比下滑18.34%。6、产品结构优化，非API油套管占市场主导，高压锅炉管实现华南市场直供，高磁感取向硅钢首发交付，取向硅钢基料销量47.5万吨，同比增长38%，市场占有率突破60%。7、通过工序成本降低、能源成本降低和采购成本降低实现全系统降本增效，其中采购成本降低约2.5亿元。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润为38.17亿元、41.44亿元、45.06亿元，对应PE分别为10倍、9倍、9倍，维持“买入”评级。

#风险提示：经济政策波动风险、项目建设不及预期风险、研报信息更新不及时风险等。

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