华菱钢铁(000932):毛利率有所下滑,营业外支出增长

#核心观点： 1、公司2025年前三季度营业总收入950.48亿元，同比下降14.88%，归母净利润25.1亿元，同比增长41.72%。 2、2025年第三季度营业总收入319.55亿元，同比下降10.53%，归母净利润7.62亿元，同比增长73.22%。 3、三季度焦煤成本上升导致行业毛利率整体下滑，公司Q3毛利34.57亿元，较Q2减少3.4亿元，毛利率9.8%，环比下降0.8个百分点。 4、公司Q3四项费用合计19.92亿元，较Q2减少0.38亿元，费用项基本持平。 5、Q3利润总额12.46亿元，较Q2减少5.35亿元，主要因经营毛利下滑3.4亿元，其他收益下滑1.14亿元，营业外支出增加0.8亿元。 6、前三季度其他收益合计9.06亿元，同比下降56%，该项下滑对公司业绩表现有所拖累。 #盈利预测与评级： 预计公司2025-2027年归母净利润分别为33亿元、38亿元和45亿元，维持“增持“评级。 #风险提示： 钢铁是重资产行业，又面临产能过剩等结构性问题。当前受地产需求拖累，钢材市场呈现“供给减量、需求偏弱、库存上升、价格下跌、收入减少、利润下滑“的运行态势，企业生产经营面临较大挑战。伴随着局部战争的不断爆发、国际形势的不确定性、汇率波动、贸易保护与反倾销愈演愈烈，中国钢铁企业出口市场的门槛将显著抬升。新《环保法》、新污染物排放标准等相关法律深入推进，社会民众环保意识增强，对企业环保监管力度和标准提高，监管和执法愈发严格。