华菱钢铁(000932):Q3扣非后归母净利润略高于上半年季度平均水平-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入950.48亿元，同比下降14.88%，归母净利润25.10亿元，同比增长41.72%，扣非后归母净利润22.93亿元，同比增长53.64%。2、2025年第三季度实现营业收入319.55亿元，同比下降10.53%，环比下降2.76%；归母净利润7.62亿元，同比增长73.22%，环比下降35.80%；扣非后归母净利润7.72亿元，同比增长134.06%，环比下降27.95%。3、2025年第三季度扣非后归母净利润略高于上半年单季度平均值7.61亿元。4、VAMA三期项目正在开展可行性研究论证，安塞乐米塔尔正研究在中国设立全球汽车用钢研发中心。5、20万吨无取向硅钢产线于2025年8月投产，硅钢子公司全年有望实现大幅减亏或扭亏。6、2021-2024年度现金分红比例分别为21%、26%、31%、34%，2026年后分红比例有望进一步提升。 #盈利预测与评级：维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为40.12亿元、43.73亿元、47.60亿元，维持“增持”评级。 #风险提示：“反内卷”效果不及预期行业利润大幅回落；钢材下游需求回落超预期。