中国能建(601868):扣非业绩稳健增长,新能源运营增速亮眼-半年报点评

#核心观点：1、2025H1公司实现营收2121亿元，同比增长9%；归母净利润28亿元，同比增长0.7%；扣非净利润25亿元，同比增长8%。2、分季度看，Q1/Q2营收分别为1004/1117亿元，同比增长3%/15%；归母净利润16/12亿元，同比增长9%/-9%，Q2业绩下行主因毛利率承压。3、分业务看，工程建设营收1820亿元，同比增长10%，其中新能源业务增长18%；勘测设计、工业制造、投资运营分别增长16%、11%、16%。4、分地区看，境内/境外营收分别为1803/318亿元，同比增长9%/13%。5、综合毛利率11.3%，同比下降0.9个百分点；期间费用率7.6%，同比下降0.6个百分点。6、新能源投资运营收入36亿元，同比增长49%；控股并网新能源装机容量1603万千瓦，同比增长38%。7、2025H1新签合同额7754亿元，同比增长5%；其中工程建设新签7170亿元，增长9.2%，新能源订单增长13%。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为93/101/108亿元，同比增长11%/8.5%/6.6%，维持“买入”评级。 #风险提示：电力投资不及预期、新能源运营投产不及预期、坏账风险等。