中国能建(601868):境外拓展成效显著,新能源投建高增长-2025年中报点评

#核心观点

1. 2025年上半年实现营收2120.9亿元，同比增长9.2%；归母净利润28.0亿元，同比增长0.7%，业绩增幅弱于营收增幅。
2. 毛利率下降至11.3%，较上年同期下降0.9个百分点；少数股东损益占比上升。
3. 费用率和减值控制良好，销售期间费用率为7.6%，较上年同期减少0.6个百分点；合计计提减值8.6亿元，较上年同期少计提4.1亿元。
4. 新签合同额7753.6亿元，同比增长5.0%；工程建设/勘探设计/工业制造同比增长9.2%/52.1%/-64.5%；新能源/城市建设新签增速为12.6%/33.2%。
5. 境外新签1994.8亿元，同比增长13.7%；新能源业务新签同比增长78.6%。
6. 电力运营业务控股装机容量达20.3GW，较2024年末增加3.9GW；营收和利润总额同比增长31.4%、37.2%。
7. 氢能等战略新兴业务营收同比增长14.6%。

#盈利预测与评级

维持对公司的盈利预测，2025-2027年EPS为0.22/0.24/0.26元，维持买入评级和目标价3.07元不变。

#风险提示

1. 新能源装机推进不及预期的风险。新能源装机推进可能受上游组件价格扰动及项目报批流程等因素影响而推进不及预期。
2. 火电项目落地不及预期的风险。预计公司火电勘测设计订单将逐步转化为工程订单，但高煤价侵蚀火电利润，或将阻碍火电项目投资建设推进。
3. 储能及氢能业务发展不及预期的风险。公司发展多类型储能业务和氢能业务，目前储能、氢能业务的盈利性和发展规模尚待提升，公司储能业务的发展及盈利性存在不确定性。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。