神州泰岳(300002):打造 ”2+2+N ”游戏产品矩阵,推出 ”泰岳灯塔 ”AI大模型-半年报点评

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入26.85亿元，同比下滑12.05%；归母净利润5.09亿元，同比下滑19.26%；扣非归母净利润4.88亿元，同比下滑21.02%。2、游戏业务收入同比下滑16.41%至20.28亿元，毛利率同比提升0.62pct至73.48%。《Age of Origins》和《War and Order》累计流水均超10亿美元。3、打造“2+2+N”游戏产品矩阵，两款新游《Stellar Sanctuary》和《NextAgers》已获国内版号并开展海外商业化测试。4、推出“泰岳灯塔”AI大模型应用能力体系，涵盖语音数字员工、ICT运营管理及信息安全大模型系统。5、在人工智能领域已申请专利381件，其中发明专利361件；已获授权专利216件，发明专利200件。6、与亚马逊云科技合作，运用AI技术打造行业解决方案，助力企业释放生成式AI商业价值。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年分别实现归母净利润12.45/14.90/16.74亿元，对应PE 23/19/17x，维持“买入”评级。

#风险提示：产品表现不及预期；新技术发展不及预期风险；老游戏流水下滑风险；政策监管风险。

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