神州泰岳(300002):老游长线运营稳健,关注新游上线进度-2025Q3业绩点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入40.68亿元，同比下降9.86%；归母净利润7.24亿元，同比下降33.77%；扣非归母净利润6.96亿元，同比下降16.42%。2、2025年第三季度单季公司实现营业收入13.84亿元，同比下降5.29%；归母净利润2.15亿元，同比下降53.55%；扣非归母净利润2.08亿元，同比下降3.20%。3、主要存量手游《Age of Origins》《War and Order》流水自然回落，但第三季度存量游戏流水降幅环比收窄；《Age of Origins》9月排名中国手游出海收入第12名。4、储备新游《Stellar Sanctuary（荒星传说：牧者之息）》《Next Agers（长河万卷）》已在海外部分地区上线，且均已获得国内版号。5、公司已推出“泰岳灯塔”AI大模型应用能力体系，包括语音数字员工avavox（大模型语音机器人）、“岳擎”数智化新IT运营大模型体系和“泰岳泰斗”安全大模型系统等；avavox深度融合主流通用大模型并内置200+行业模板，采用付费订阅收费模式。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.59亿元、13.82亿元、15.63亿元，对应PE为22倍、17倍、15倍，维持“推荐”评级。 #风险提示：市场竞争加剧的风险、行业监管政策不确定性的风险、新游流水不及预期的风险等。