神州泰岳(300002):Q3业绩承压,等待新品拐点

#核心观点：1、公司Q3收入13.8亿元，同比下降5%；归母净利润2.1亿元，同比下降55%；扣非净利润2.1亿元，同比下降3%。2、老游戏进入稳态阶段，流水下滑逐步收窄；计算机业务预计同比稳中有升，鼎富智能推出Avavox AI语音智能体，面向智能外呼赛道。3、Q3毛利率56.2%，同比下降5.0个百分点，主要受低毛利率云服务扩张影响；经营现金流净额2.8亿元，环比改善。4、新品储备践行2+2+N战略，多款游戏已上线或取得版号，侧重SLG+X品类融合，目标客群向泛用户转向；预计26年上线城建、黑帮题材SLG+X新品。

#盈利预测与评级：下调公司25-27年营收预测为59.1亿元、68.1亿元、81.8亿元；归母净利润预测为11.4亿元、13.2亿元、15.8亿元。现价对应26-27年PE为18倍、15倍。维持“买入”评级。

#风险提示：行业监管政策边际变化风险，游戏项目延期/表现不及预期风险，资产减值风险。

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