神州泰岳(300002):老游戏运营稳健,关注新游周期及AI产品落地表现

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收40.68亿元，同比下降9.86%；归母净利润7.24亿元，同比下降33.77%。2、2025年第三季度营收13.84亿元，同比下降5.29%；归母净利润2.15亿元，同比下降53.55%。3、业绩下降主要因主要游戏《Age of Origins》和《War and Order》进入稳定阶段，流水同比下滑，以及2024年第三季度诉讼款收回导致高基数。4、公司有两款SLG新游《Stellar Sanctuary》和《Next Agers》已上线美区App Store和Google Play，进入商业化测试尾声；中文版《荒星传说：牧者之息》和《长河万卷》已获版号，计划国内上线。5、三款SLG储备游戏《代号：XCT》、《代号：AOO2》、《代号：MN》预计从2025年底到2026年二季度陆续开启商业化。6、公司三大AI垂类产品包括avavox智能语音机器人、“岳擎”数智化新IT运营大模型体系和“泰岳泰斗”安全大模型系统不断发展；avavox发布全球菁英生态伙伴计划，拓展AI语音数字员工市场。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为56.5亿元、70.4亿元、74.9亿元，对应增速-12.5%、24.7%、6.37%；归母净利润分别为10.9亿元、13.5亿元、14.4亿元，对应增速-24.0%、24.1%、7.24%。给予公司“增持”评级。 #风险提示：政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节奏不及预期的风险。