恒鑫生活(301501):25H1业绩稳健增长,内销市场表现亮眼

#核心观点：1、2025H1营业收入8.71亿元，同比增长18.81%；归母净利润1.25亿元，同比增长19.7%。2、2025Q2营业收入4.52亿元，同比增长14.22%；归母净利润0.43亿元，同比下降26.52%。3、分产品看，可降解产品收入4.31亿元，同比增长4.05%；不可降解产品收入4.21亿元，同比增长38.40%。4、分地区看，内销收入5.73亿元，同比增长30.54%；外销收入2.98亿元，同比增长1.31%。5、2025H1毛利率24.84%，同比下降2.43个百分点；归母净利率14.39%，同比上升0.11个百分点。6、泰国工厂完成首次发货，全球化布局初现成效。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营收分别为17.61亿元、19.49亿元、20.89亿元，同比增长10.5%、10.7%、7.2%；归母净利润分别为2.40亿元、2.60亿元、2.84亿元，同比增长9.1%、8.4%、9.1%。维持“增持”评级。 #风险提示：出口产品市场及政策风险，客户相对集中的风险，产品毛利率下降的风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险。