恒鑫生活(301501):25Q3业绩稳健,积极布局全球化生产

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入13.84亿元，同比增长19.49%；归母净利润1.85亿元，同比增长14.12%。2、2025年第三季度营业收入5.13亿元，同比增长20.65%；归母净利润0.60亿元，同比增长3.93%。3、2025年前三季度毛利率24.39%，同比下降2.56个百分点；归母净利率13.36%，同比下降0.63个百分点。4、管理费用率提升主要因上市费用及职工薪酬、折旧摊销增长。5、2025年前三季度收到政府补助0.47亿元。6、泰国工厂完成首次发货，全球化布局推进。7、募集资金主要用于年产3万吨PLA可堆肥绿色环保生物制品项目，扩大可降解餐饮具产能。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年营收分别为17.61亿元、19.49亿元、20.89亿元，同比增长10.5%、10.7%、7.2%；归母净利润分别为2.4亿元、2.6亿元、2.84亿元，同比增长9.1%、8.4%、9.1%；维持“增持”评级。

#风险提示：出口产品市场及政策风险，客户相对集中的风险，产品毛利率下降的风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险。

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